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Da mesma forma, se, de uma perspectiva de investidores, um dividendo da empresa é muito pequeno, um investidor poderia vender algumas das ações da empresa para replicar o fluxo de caixa que ele ou ela esperava. Como tal, o dividendo é irrelevante para os investidores, o que significa que os investidores pouco se preocupam com uma política de dividendos da empresa, uma vez que podem simular a sua própria. Teoria da Pássaro-na-Mão A teoria da ave-em-mão, no entanto, afirma que os dividendos são relevantes. Lembre-se que o retorno total (k) é igual ao rendimento de dividendos mais os ganhos de capital. Myron Gordon e John Lintner (Gordon / Litner) tomaram essa equação e assumiram que k iria diminuir à medida que o pagamento de uma empresa aumentasse. Como tal, como uma empresa aumenta sua relação de pagamento, os investidores se preocupam que os lucros de capital futuro da empresa vai se dissipar desde os lucros retidos que a empresa reinveste para o negócio será menor. Gordon e Lintner argumentaram que os investidores valorizam dividendos mais do que ganhos de capital quando tomam decisões relacionadas a ações. O pássaro-na-mão pode soar familiar como é tirado de um velho ditado: um pássaro na mão vale dois no mato. Nesta teoria, o pássaro na mão está se referindo a dividendos eo arbusto está se referindo a ganhos de capital. Teoria da Preferência Fiscal Os impostos são considerações importantes para os investidores. Lembre-se que os ganhos de capital são tributados a uma taxa menor do que os dividendos. Como tal, os investidores podem preferir ganhos de capital para dividendos. Isso é conhecido como a teoria da preferência fiscal. Além disso, ganhos de capital não são pagos até que um investimento é realmente vendido. Os investidores podem controlar quando os ganhos de capital são realizados, mas, eles não podem controlar os pagamentos de dividendos, sobre os quais a empresa tem controle. Ganhos de capital também não são realizados em uma situação imobiliária. Por exemplo, suponha que um investidor comprou uma ação em uma empresa há 50 anos. O investidor segurou o estoque até sua morte, quando é passado para um herdeiro. Esse herdeiro não tem que pagar impostos sobre a valorização das ações. A Teoria do Dividendo-Irrelevância e a Avaliação da Empresa Na determinação do valor de uma empresa, os dividendos são freqüentemente usados. No entanto, MMs dividendos irrelevância teoria indica que não há efeito de dividendos sobre uma estrutura de capital da empresa ou preço das ações. MMs dividendo-irrelevância teoria diz que os investidores podem afetar seu retorno sobre um estoque, independentemente do dividendo de ações. Por exemplo, suponha, do ponto de vista dos investidores, que um dividendo da empresa é muito grande. Esse investidor poderia então comprar mais ações com o dividendo que está acima de suas expectativas. Da mesma forma, se, de uma perspectiva de investidores, um dividendo da empresa é muito pequeno, um investidor poderia vender algumas das ações da empresa para replicar o fluxo de caixa que ele ou ela esperava. Como tal, o dividendo é irrelevante para os investidores, o que significa que os investidores pouco se preocupam com uma política de dividendos da empresa, uma vez que podem simular a sua própria. A principal conclusão para a política de dividendos A teoria de dividend-irrelevance, recall, sem impostos ou custos de falência, pressupõe que a política de dividendos de uma empresa é irrelevante. A teoria de dividendos-irrelevância indica que não há efeito de dividendos sobre a estrutura de capital de uma empresa ou preço das ações. MMs dividendo-irrelevância teoria supõe que os investidores podem afetar o seu retorno sobre um estoque, independentemente do dividendo de ações. Como tal, o dividendo é irrelevante para um investidor, o que significa que os investidores pouco se preocupam com uma política de dividendos da empresa quando tomam sua decisão de compra, uma vez que podem simular sua própria política de dividendos. Como qualquer acionista pode construir sua própria política de dividendos. Lembre-se que a teoria de dividendos-irrelevância MMs diz que os investidores podem afetar seu retorno sobre um estoque, independentemente do dividendo de ações. Como resultado, um acionista pode construir sua própria política de dividendos. 13 Suponha, do ponto de vista dos investidores, que o dividendo de uma empresa é muito grande. Esse investidor poderia comprar mais ações com o dividendo que está acima das expectativas dos investidores. Da mesma forma, se, de uma perspectiva de investidores, um dividendo da empresa é muito pequeno, um investidor pode vender algumas das ações da empresa para replicar o fluxo de caixa esperado pelo investidor. 13 Como tal, o dividendo é irrelevante para um investidor, o que significa que os investidores se preocupam pouco com uma política de dividendos da empresa, uma vez que podem simular a sua própria. Boletim Informativo As seguintes ações foram tomadas pelo Conselho de Administração da NFA em 21 de fevereiro de 2002 Chicago. O Conselho re-eleito Charles P. Nastro para servir um mandato de um ano como presidente e Michael R. Schaefer para servir um mandato de um ano como vice-presidente. O conselho elegeu os seguintes indivíduos para servir como diretores públicos: Alan J. Dixon, advogado, caverna de Bryan Thomas W. Ewing, do conselheiro, Davis Harman LLP Silas Keehn, presidente passado, banco de reserva federal de Chicago Todd E. Petzel, presidente e Diretor de investimentos da Commonfund Asset Management, Inc. e Susan M. Phillips, diretora da Escola de Negócios e Administração Pública da Universidade George Washington. A Diretoria elegeu os seguintes indivíduos para servir um mandato de um ano no Comitê Executivo: Douglas Bry, George E. Crapple, Mark D. Fichtel, Scott Gordon, Douglas L. Cozinha, Ronald S. Oppenheimer, Todd E. Petzel e Michael R Schaefer. Presidente Nastro e NFA Presidente Robert Wilmouth também fazem parte do Comitê Executivo. A Diretoria aprovou as seguintes nomeações do Comitê: Comissão de Recursos: George E. Crapple, Alan J. Dixon, Paul J. Georgy, Bonnie Litt e Robert R. Peterson. Comitê de Associação: W. Robert Felker, James A. Gary, Silas Keehn, Douglas O. Cozinha, David M. Kozak, Robert E. Murray, Joseph J. ONeill, Ronald S. Oppenheimer e Frederick G. Uhlmann. Comissão de Finanças: Robert E. Murray e Susan M. Phillips. Comitê de Auditoria: Alan J. Dixon, Thomas F. Basso e John A. Vassallo. Comissão Especial de Financiamento: J. Dewey Daane, Joseph J. Murphy e Jan R. Waye. Comitê de Conduta de Negócios: Charles S. Collier, Jeffrey D. Izenman e Scott W. Stewart. Comitê de Audiência: Jeff C. Borchardt, Richard A. Driver, Bryan T. Durkin, David R. Ganis, Joseph S. Geisel, Sr. Robert A. Kruchoski, Richard H. Lamm, Doris Lindbergh, Allan H. Marx, Gloria J Matthews, Charles R. Mills, Paul OKelly, William H. Pauly, Edward P. Seibert, Frank B. Smith III, David J. Vogel e Phyllis A. Weaver. Comitê Consultivo da FCM: Clarence B. Delbridge, Richard J. Horgan, Robert F. Klein, William F. McCoy, Jr. e John J. Ruth. CPO / CTA Comité Consultivo: Mark H. Mitchell, Mark J. Powers e Rutherford R. Romaine. Comitê Consultivo do IB: T. Michael Billings e Samuel Israel III. Comitê Consultivo Educacional / Testando: Carla J. Eyre. O Conselho aprovou uma resolução para reduzir a taxa de avaliação de 0,12 para 0,10 por rodada volta contrato de futuros e 0,06 a 0,05 por opção transação efetiva 01 de abril de 2002. Esta será a menor taxa de avaliação na história NFAs. A Diretoria aprovou uma emenda à Norma de Conformidade NFA 2-36, proibindo os Membros e Associados da NFA de se envolverem em atividades fraudulentas envolvendo futuros de divisas estrangeiras ou operações de opções (FOREX). As emendas abordam as preocupações manifestadas pela Associação da Indústria de Futuros que a Regra acrescentaria uma camada adicional de regulamentação desnecessária para as FCMs de corretoras que oferecem FOREX como uma parcela limitada de seus negócios. A alteração da regra 2-36 estabelece agora que qualquer membro da NFA que seja a contraparte das operações de futuros e opções de moeda estrangeira que sejam oferecidas ou celebradas com pessoas que não sejam participantes elegíveis do contrato também serão sujeitas a regulamentação (por exemplo, a luta contra a fraude) Como um Revendedor FOREX se 35 ou mais de sua receita bruta de transações no mercado financeiro (atuando como uma contraparte ou agente) é gerada a partir dessas atividades de futuros e opções de moeda estrangeira. Para acomodar a nova emenda, a Diretoria adotou a Norma 306, criando uma categoria de adesão NFA separada para os negociantes de FOREX. NFA atualmente tem nove empresas que estão realizando negócios FOREX apenas. A Diretoria aprovou um Aviso Interpretativo para a Norma 2-9 de Conformidade da NFA: Supervisão do Uso de Sistemas Automatizados de Encaminhamento de Pedidos. A aprovação deste aviso cobre 18 meses de trabalho do pessoal da NFA e do Comitê Especial de Revisão de Tecnologia da NFAs. Em novembro de 2000, o Conselho - respondendo a uma carta do então presidente da CFTC, William Rainer - solicitou ao Comitê Especial que desenvolvesse normas relativas à segurança, capacidade e controles para sistemas automatizados de roteamento de ordens (ORAs) que encaminham ordens através de uma FCM. O Comitê Especial, presidido por Michael Schaefer e composto por representantes de FCMs, intercâmbios, usuários finais e fornecedores terceirizados, apresentou uma proposta de Notificação Interpretativa ao Comitê Executivo em julho de 2001. Por causa do assunto e das opiniões divergentes na indústria , O Comitê Executivo solicitou ao Comitê Especial que publicasse o Aviso Interpretativo para comentários dos Membros. O Comitê Especial reuniu-se em dezembro para considerar os comentários recebidos e revisar a Notificação Interpretativa à luz dessas observações. Foi este Aviso revisado que foi aprovado pelo Conselho. O Conselho aprovou alterações às Normas de Registo da NFA e aos Estatutos da NFA para providenciar o próximo lançamento do Sistema de Registo Online das Associações. A Diretoria também autorizou o Comitê Executivo a fazer quaisquer mudanças que a Commodity Futures Trading Commission exija para obter a aprovação das Regras e Estatutos de Registro de NFA para implementar o Sistema de Registro Online. A Diretoria aprovou uma emenda à Norma 2-9 de Conformidade da NFA e a adoção de uma Notificação Interpretativa sobre os Programas de Combate à Lavagem de Dinheiro.