Uma estratégia semi-ativa para vencer Buy-and-Hold
Esta é parte da série onde nós exploramos os mitos no investimento popular como exposto no livro novo de Michael Dever, & ldquo; Jackass que Investing & rdquo ;. No livro, Dever usa a experiência de três décadas de gestão de fundos de hedge para explorar como a sabedoria convencional em investimento e gerenciamento de portfólio prega pouco mais do que jogos de azar.
Por Joseph Hogue, CFA
O capítulo dois do livro realmente define o conceito do trabalho. O capítulo vai atrás do mito do fim-tudo, beat-all na teoria do investimento individual; Que comprar e segurar é a única estratégia que você precisa eo único que você deve seguir. Eu sempre tive um problema com a teoria, se não por seu método aparentemente simplista, simplesmente pelo fato de que ele é pregado com tal fervor religioso.
Buy-and-hold é a única estratégia verdadeira e você não terá outras estratégias antes dela. Eu acho que a analogia da religião é particularmente apropriada porque os investidores de buy-and-hold estão colocando sua fé inabalável de que, no final de seu horizonte de investimento, essas ações irá fornecer para eles.
Imagine tentar prever quais companhias ainda estarão ao redor, muito menos funcionará bem, nos próximos 30 anos. Por esta razão, e reconhecidamente para ser um pouco médio, a estratégia será referida como comprar-e-pray para o descanso do artigo. Os proponentes do buy-and-pray usam o analista e os resultados do gerente da carteira de encontro ao desempenho a longo prazo do mercado como uma maneira de & lsquo; provar & rsquo; Que a estratégia supera uma abordagem dinâmica. Há alguns problemas com este raciocínio usado para justificar comprar e orar.
Eficiência do Mercado na ausência de Gestão Ativa
Os proponentes gostam de citar os estudos onde nenhum analista ou gerente tem batido seu índice consistentemente após as taxas por um longo período de tempo, o que implica que o mercado é tão eficiente que ninguém é adepto o suficiente para superar a longo prazo. O problema aqui é com o contrafactual, ou o resultado do estudo na ausência dos gestores.
Na ausência total ou quase completa de gestão ativa, o mercado deixaria de ser tão eficiente quanto é agora. A própria competição por gerentes ativos e analistas é o motor da eficiência do mercado. Afaste esse ambiente competitivo e o mercado deixará de ser tão eficiente. Uma verdadeira estratégia de investimento deve funcionar também no contrafactual.
O desempenho da estratégia buy-and-pray é extremamente dependente do tempo e das datas específicas em que o investidor começa e termina a estratégia. Isso não será uma grande surpresa para aqueles cujo período de financiamento de investimento começou em torno do ano 2000. Mesmo com dividendos reinvestidos, a abordagem buy-and-pray tem executado horrivelmente nos últimos 11 anos ea coorte mais jovem de investidores não está sozinho .
O gráfico abaixo, copiado do livro, mostra o crescimento de US $ 100 investidos em uma cesta de ações dos EUA em 1900 sem reinvestimento de dividendos. O gráfico está sobreposto com a relação P / E do mercado porque estaremos usando essa informação dentro de nossa estratégia de ação no final do artigo. Você pode ver a partir do gráfico que o retorno fornecido pelo mercado como um todo é dependente de investir e retirar no momento certo.
Se você começou a construir seu ovo de ninho no final dos anos 60 seus retornos anualizados com reinvestimento de dividendos seria um miserável 5% quando você se aposentou em torno da virada do milênio. Como vimos no primeiro artigo da série, que discutiu os drivers de retorno para as ações. Os retornos das ações são altamente dependentes do entusiasmo dos investidores e do preço que os investidores estão dispostos a pagar pelos ganhos.
Condições de linha de base para comprar e orar
O autor gasta muito do capítulo falando sobre outra razão pela qual o buy-and-pray tem sido tão elogiado entre os investidores americanos, porque tem coincidentemente funcionou. Com dividendos reinvestidos, um investimento em nossa cesta de ações desde 1900 retornou uma taxa real anualizada de 6,3%. Isso não é grande, e o retorno real de cada investidor depende em grande parte dos fatores discutidos acima, mas para aqueles que não têm conhecimento de investimento ou motivação para aprender, isso pode ser suficiente.
O autor aponta um grande problema para a frente. As condições de linha de base mudaram para nossa cesta de ações americanas. Olhando para o gráfico acima, você pode ver que a valorização da equidade realmente só começou a decolar em meados de 1950 & ss. Nos últimos 55 anos, nós, americanos, temos estado na vanguarda do domínio econômico global e temos o crescimento do PIB para provar isso. Nosso PIB em 1955 foi de cerca de US $ 415 bilhões e hoje ele sobe para fora em um hefty $ 14.5 trilhões.
Desde 1955, os Estados Unidos têm experimentado um crescimento anualizado do PIB de cerca de 6,5% ao ano, mas o crescimento nos últimos dez anos tem apenas uma média de cerca de 3,8%. O impressionante crescimento do PIB no último século foi a condição de base subjacente ao buy-and-pray investing. Para crescer ao mesmo ritmo para os próximos 55 anos, nossa economia teria que ser quase US $ 500 trilhões em 2065. Com as novas potências econômicas emergentes competindo pelo domínio global, isso não é provável que aconteça. Um lembrete sóbrio disso pode ser visto no gráfico abaixo, que mostra o crescimento anualizado do PIB dos EUA nos últimos sessenta anos em uma base de dez anos.
Há duas idéias que um investidor deve realmente tirar do capítulo e são realmente básicos para os temas subjacentes no livro. Em primeiro lugar, para que os investidores criem uma carteira verdadeiramente diversificada que cumprirá a promessa de ajudar a atingir seus objetivos financeiros, eles devem entender onde o "modelo convencional" A sabedoria em investir é errada.
Isto não é feito lendo o & lsquo; play-it-safe & rsquo; Investimento. Isso é feito através da compreensão das influências específicas que impulsionam os retornos para seus investimentos. Usando uma abordagem buy-and-pray, mas não entender que os lucros corporativos só desempenham um papel pequeno em retornos de capital durante longos períodos é uma receita para perda de carteira e alta volatilidade. Uma vez que um investidor reconhece os drivers de retorno para um investimento, eles podem começar a entender melhor como investir e como criar estratégias rentáveis de negociação.
O segundo tema dentro do capítulo é que os investidores devem entender as condições de linha de base sob as quais suas estratégias de negociação se desenvolverão. Claro, investir em uma cesta de ações americanas tem trabalhado em determinados períodos de tempo nos últimos 55 anos, mas isso não será o caso na frente. A condição básica para a estratégia, a da dominação econômica global americana, inevitavelmente mudará para o futuro e os investidores devem estar prontos. Mudando condições de linha de base é exatamente a razão pela qual os investidores precisam incorporar várias estratégias distintas dentro de sua carteira. Ao usar várias estratégias distintas, cada uma com drivers de retorno distintos, as condições de base subjacentes a uma estratégia podem falhar sem que todo o portfólio experimente perdas sistêmicas.
Estratégia de Ação
Haverá sempre um quadro fiel de seguidores para a abordagem de compra e oração. Nenhuma quantidade de fatos ou números os influenciará da metodologia de fix-it e forget-it. A estratégia que eu coloquei aqui é para aqueles que reconhecem as falhas em comprar e orar, mas não podem se separar completamente do mito. A estratégia utiliza uma abordagem de núcleo-satélite que detém uma porção de núcleo bastante estática de ações que só ocasionalmente é reequilibrada. A porção de satélite da carteira é projetada para fornecer retornos excedentes através da gestão ativa e diversificar através de diferentes estratégias e drivers de retorno.
A carteira total do núcleo-satélite será entre 40-60% do investimento total do investidor. Isso dependerá da sua idade, tolerância ao risco e preços de mercado prevalecentes (ou seja, relação preço / lucro). Lembre-se o gráfico anterior mostrando retornos de mercado e P / E? Existe claramente um argumento para o reequilíbrio das posições de ações quando o preço de mercado para os ganhos desvia significativamente de cerca de 15 vezes os ganhos.
Este reequilíbrio não deve ter que acontecer a cada ano, mas a cada poucos anos, as ações desviar mais significativamente da relação média. A parte restante do total de fundos investidos será usada em investimentos não relacionados a ações, como commodities, títulos, futuros gerenciados e imóveis. O segundo artigo nesta série deu uma olhada dura em investors & rsquo; Medo de commodities e desenvolveu um comércio de moeda simples. Dentro da parcela de núcleo de 70%, vamos colocar montantes iguais em fundos que investem em ações em quatro regiões.
O iShares Dow Jones Select Dividend Index Fund (NYSEARCA: DVY) detém 100 ações norte-americanas bem-diversificadas em relação aos estilos de investimento. Este fundo é para os investidores que simplesmente não parecem desistir de empresas dos EUA, ao mesmo tempo que percebem que o crescimento econômico no futuro irá impulsionar os retornos globais. O fundo oferece um rendimento de dividendos de 3,8% e apenas cobra uma taxa de despesa de 0,4%. O uso dessa estratégia ainda expõe de 7,0 a 10,5% do total dos fundos investidores do investidor no mercado norte-americano, 40-60% em ações e 25% do núcleo de 70% em empresas norte-americanas, mas o coloca em investimentos que pagam dividendos.
O Fundo de Índice iShares SP Latin America 40 (NYSEARCA: ILF) é fortemente ponderado para o Brasil e o México, mas também dá a exposição do investidor ao Chile, Peru e Colômbia. Tendo vivido na Colômbia e falado recentemente em uma conferência Bloomberg sobre integração de mercado, eu sou muito positivo sobre as perspectivas de crescimento da região a longo prazo. A atual volatilidade do mercado relacionada a problemas na Europa fornece um ponto de entrada mais razoável para as ações da LatAm do que no início deste ano.
O WisdomTree Middle East Dividend Fund (NASDAQ: GULF) rastreia o índice de dividendos da própria empresa no Oriente Médio. Embora os problemas associados com a escassez de alimentos e água podem continuar a suscitar inquietação na região, os mercados geralmente recuperaram rapidamente das revoltas da Primavera árabe este ano. As exposições do fundo do país são razoavelmente diversas com Qatar (33.8%), Kuwait (28.2%), U. A.E. (19,0%), Marrocos (11,7%) e Omã (5,5%). O fundo paga um rendimento de dividendos de 5,75% e inclui um objetivo explícito de pagamento de dividendos dentro de seu mandato.
O SPDR SP Emerging Asia Pacific ETF (NYSEARCA: GMF) detém 264 principalmente empresas de grande capitalização em toda a região. Embora o fundo esteja fortemente ponderado em relação à China (43,4%), também fornece exposição à Índia (17,5%), Taiwan (17,0%), Malásia (9,4%) e Tailândia (5,2%). O fundo paga um rendimento de dividendos de 1,9% e cobra 0,6% nas despesas. Embora o fundo não tenha tido um bom desempenho no ano passado, com uma perda de 18,2%, a região será líder no crescimento econômico global nos próximos anos e os investidores devem ter alguma exposição.
Os restantes 30% do investimento em acções é utilizado para estratégias de negociação com vários motoristas de retorno. Embora cada um dos fundos abaixo será impulsionado pelo crescimento econômico dentro de suas respectivas regiões, eles também serão influenciados pelo crescimento global global e entusiasmo dos investidores. O uso de diferentes estratégias de equidade dentro da carteira de satélites ajudará a diversificar os retornos para a carteira de ações global. Incluiremos algumas estratégias possíveis em outros artigos da série. Uma estratégia possível, short-selling, foi detalhada no artigo de sexta-feira passada. Estoques de venda a descoberto podem aumentar significativamente os retornos e existem realmente algumas características do mercado que favorecem os vendedores de curto e os pequenos investidores.
Se buy-and-hold não é uma religião, é certamente um bilhete de loteria. Você investir seu dinheiro e espero que quando você vai se aposentar, o mercado estará acima e os investidores estarão pagando caro por ganhos. Concedido, eu gosto de jogar. Eu vou jogar um pouco de craps ou blackjack a cada poucos meses e ter um bom tempo, ganhar ou perder. Apesar disto, eu não estou disposto a apostar com as economias da minha vida. As condições de linha de base para a estratégia de compra e retenção mudaram e os investidores devem se adaptar para atender a essas novas condições.
Divulgação: Eu não tenho posições em quaisquer ações mencionadas, e não há planos para iniciar qualquer posições dentro das próximas 72 horas. Esta série foi escrita em uma base contratada com o autor do livro. As opiniões expressas no artigo são as de Efficient Alpha e não necessariamente as do autor do livro. Eficiente Alfa foi contratado para descrever estratégias e conceitos utilizados no livro, mas não para promover ou recomendar qualquer estratégia, o autor ou os serviços do autor.
